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파생상품

저작시기 2008.02 |등록일 2009.06.07 한글파일한컴오피스 (hwp) | 25페이지 | 가격 1,200원

소개글

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목차

1. 이항옵션가격결정모형
2. 블랙-숄즈 옵션가격결정모형
3. 변동성

1. 옵션의 합성
2. 옵션의 스프레드 전략
3. 옵션의 컴비네이션 전략
4. 옵션을 이용한 차익거래 전략

본문내용

확률을 다시 고려할 필요가 없다는 것을 의미함.
ⅱ. 두 번째 시사점 : 옵션의 가치는 투자자의 위험에 대한 성향과 관계없이 결정됨. 옵션가격결정모형에서는 투자자는 위험중립적(risk neutral)이라는 가정 하에서 옵션의 가격을 결정하고 있는데, 이는 모든 투자자가 위험회피적(risk averse)이라는 재무관리의 기본가정에 어긋남. 무위험 포트폴리오는 위험중립적이거나 위험회피적인 투자자 모두에게 동일한 가치를 줌. 다만 위험중립적이라는 가정은 무위험 이자율로 미래의 현금흐름을 확인할 수 있게 해줌. 위험회피적이라고 가정한다면 리스크 프리미엄이 포함된 높은 이자율로 할인하여 미래 현금흐름의 현재가치를 계산하면 기초자산의 가격은 낮아지고 옵션가격도 낮아지게 됨.
ⅲ. 세 번째 시사점 : 1기간 이항모형에서 기초자산의 가격이 상승할 확률이 p이고 하락할 확률이 1-p이면,
만기의 옵션가치 기대치(expected value)=[pCu+(1-p)Cd]
따라서 이 기대값을 무위험 이자율로 할인한 것이 옵션가치임. 그런데 기간 말 기초자산 가격의 기대치를 E(ST)라 하고 기초자산 가격의 상승확률을 p라 하면 E(ST)는
E(ST)=uSp+dS(1-p)
여기에 p=(ert-d)/(u-d)를 대입하여 정리하면
E(ST)=Sert
이것은 기초자산의 가격이 평균적으로 무위험 이자율로 증가한다는 것을 의미함. 따라서 p를 기초자산 가격의 상승확률로 보는 것은 기초자산의 수익률이 무위험 이자율과 같다고 가정하는 것과 동일한 의미임.
ⅳ. 옵션가치의 위험중립적 가치평가(risk-neutral valuation) : 위험중립적 투자자들은 위험에 대한 보상을 바라지 않으므로 모든 자산의 기대수익률은 무위험 이자율이 됨. 따라서 기초자산가격의 상승확률을 p라고 하는 것은 곧 투자자를 위험중립적이라고 가정하는 것과 동일함. 이러한 방식으로 옵션가치를 평가하는 것을 위험중립적 가치평가라 하는데, 이는 옵션 등 기타 파생상품의 가치를 평가하는 데 널리 활용되는 일반적 원칙임.
예 : S=100, X=100, u=1.2, d=0.9, r=10%일 때 주가의 상승확률 p는
p=e0.1-0.9=0.68391.2-0.9

참고 자료

없음
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